津南信息港
金融
当前位置:首页 > 金融

广发证券减税落地托举盈利

发布时间:2020-07-31 13:41:39 编辑:笔名
广发证券:减税落地 托举盈利

2019-0 -05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:


19年我国增值税改革方案落地“强财政”的背景下,中国财政收入对税收的依赖度较高。增值税是我国税收结构中的大税种,18年增值税收入占我国税收收入的比重近四成。


随着2016年“营改增”全面推广以来,我国增值税先后经历了“四并三”、“两档税率各下调1%”两次改革,累计减税规模超2万亿。19年 月两会工作报告提出进一步深化增值税改革,现行16%的税率降至1 %,现行10%的税率降至9%。


增值税的财务规则、核心假设及税率确定增值税仅对增值额征税,是一种价外税、流转税,在产品生产和销售环节中逐级转嫁,终由消费者负担。因此增值税并不直接影响企业利润表中收入和成本指标,增值税下调对盈利影响取决于企业议价能力。买卖价格的变化存在4种方式:1.买卖价格均不变(议价能力均衡,全产业链共享减税收益);2.买价下降,卖价不变(议价能力强,化减税收益); .买价不变,卖价下降(议价能力弱,不会受益甚至受损);4.买卖价格均下降(减税收益完全传导至下游消费者)。根据税法及投入产出表测算税率。


19年增值税下调对A股整体及行业盈利影响几何?假设买卖均价不变,A股整体减税约2400亿元、净利润增厚5%,A股非金融净利润增厚9%。结构上制造业显著受益,制造业整体减税1576亿元,净利润增厚1 %。净利润增厚幅度行业是批发和零售、非金属矿和其他矿采选产品、交通运输设备、通信设备计算机和其他电子设备;盈利受损是租赁和商务服务、建筑、信息传输等。


影响行业盈利弹性的核心因素:税档、净利率及行业议价。1.销项税下调幅度较大的行业受益,销项税率16%的制造业直接受益。2.毛利率较高、净利率较低的行业盈利增厚弹性。 .由行业竞争地位决定。若仅考虑行业竞争地位而控制其他假设,议价能力较高的行业通常盈利弹性更大。


“火”势延续促A股估值继续扩张减税落地对盈利下滑形成托举,对DDM分子端和分母端均继续形成有效支撑。A股底部已经出现,广谱利率下行、风险偏好提升以及盈利预期边际改善继续促估值水平扩张,市场处于熊牛切换初期。从“用确定性防守,逢反弹卖出”熊市思维切换为“逢调整买入、买成长性进攻”的右侧思维。


核心假设风险:增值税率测算基于投入产出表及买卖价格变动方式作出假设,经营情况或有不同;后续减税对A股盈利增厚幅度低于预期。


呼伦贝尔治疗白癜风哪家医院好
沈阳治疗白癜风重点医院
北京哪里有专业的白癜风医院
阳泉哪里有白癜风医院
枣庄治疗白癜风好的医院
友情链接